من أين الدولارات للدولرة الشاملة في لبنان؟ المشروع بدأ منذ الثمانينات! Wednesday, 29-Mar-2023

 

من أين الدولارات للدولرة الشاملة في لبنان؟ المشروع بدأ منذ الثمانينات!

https://www.aljoumhouria.com/ar/news/680183/%D9%85%D9%86-%D8%A7%D9%8A%D9%86-%D8%A7%D9%84%D8%AF%D9%88%D9%84%D8%A7%D8%B1%D8%A7%D8%AA-%D9%84%D9%84%D8%AF%D9%88%D9%84%D8%B1%D8%A9-%D8%A7%D9%84%D8%B4%D8%A7%D9%85%D9%84%D8%A9-%D9%81%D9%8A-%D9%84%D8%A8%D9%86%D8%A7%D9%86-%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B4%D8%B1%D9%88%D8%B9-%D8%A8%D8%AF%D8%A7-%D9%85%D9%86%D8%B0-%D8%A7%D9%84%D8%AB%D9%85%D8%A7%D9%86%D9%8A%D9%86%D8%A7%D8%AA?utm_source=editor&utm_medium=web&utm_campaign=listnews

Wednesday, 29-Mar-2023  د. سهام رزق الله

من أين الدولارات للدولرة الشاملة في لبنان؟

المشروع بدأ منذ الثمانينات!

 

د. سهام رزق الله (بروفسورة في كلية العلوم الإقتصادية – جامعة القديس يوسف)

 

منذ انكشاف حجم الانهيار المالي-النقدي-المصرفي أواخر عام 2019 بعد تراكم احتقان متمادي منذ انقلاب المؤشرات الاقتصادية لاسيما منها ميزان المدفوعات عام 2011، حتى أصبحت فجأة الاشكاليات الاقتصادية، ولاسيما النقدية، مادة سجال واسع النطاق وتجاذب إعلامي ونقاش مفتوح بينما جوهر البحث يحتاج حد أدنى من مرتكزات علمية دقيقة، لا يمكن فلشها بشكل شعبوي مهما حاولنا تبسيطها. اليوم وبعد سقوط نظام سعر الصرف المرن في لبنان واستحالة اعتماد نظام سعر صرف عائم في ظل معدّل دولرة جزئية جدا جدا مرتفع، الاتجاه الواقعي هو نحو نظام الربط الصارم لسعر الصرف المتمثّل بالدولرة الشاملة الرسمية أو رديفها "مجلس النقد" استنادا الى جميع النظريا العلمية النقدية المعروفة في كل الأدبيات الاقتصادية والتجارب الدولية المماثلة.. السؤال المركزي لم يعد إذا كان يمكن الذهاب نحو هذا الخيار أو غيره. إنما كيف وبأي شروط وآلية يمكن تسهيل عملية الانتقال وضمان استدامتها؟ طبعا الآلية التطبيقية العلمية لها أسسها وأركانها التي تحتاج تخصّص معروف إنما من حق الرأي العام الاجابة على السؤال البديهي الذي يرفعه الجميع: من أين الدولارات للدولرة الشاملة؟

****************************

قبل حرب 1975-1990 في لبنان ، في نهاية عام 1974 ، لم تكن تتجاوز الودائع بالعملات الأجنبية (823 مليون دولار أمريكي) 18٪ من إجمالي الكتلة النقدية في البلاد وكانت أقل بكثير من الأصول الخارجية للعملات الأجنبية للنظام المصرفي ( 2.11 مليار دولار). وهذا يعني أن معظم العملات الأجنبية التي كانت تدخل لبنان كانت تحولت إلى ليرة لبنانية، مما أدى إلى ارتفاع قيمة العملة الوطنية.

في الصورة: تطوّر النسبة المئوية لدولرة الودائع في لبنان لفترة 1980 - 2022

منذ اندلاع الحرب عام 1975 ، تراجعت التحويلات من الدولار الأمريكي إلى الليرة اللبنانية تدريجيًا وانعكست في النهاية مع اندلاع عملية الدولرة الجزئية غير الرسمية الناتجة عن الاختيار الحر للقطاع الخاص في أعقاب التدهور الحاد في شراء الطاقة للعملة الوطنية . خلال الأزمة النقدية في الثمانينيات ، لا سيما مع التضخم الجامح في عام 1987 الذي تلاه انخفاض حاد في قيمة الليرة اللبنانية مقابل الدولار الأمريكي ، والذي بلغ ذروته في عام 1992. وجاءت الزيادة في الودائع بالعملات بعد ارتفاع فائض ميزان المدفوعات تقريبًا. ، في نهاية عام 1992 ، 63٪ من إجمالي المعروض النقدي. خلال هذه الفترة ، بدأ الدولار الأمريكي يحتل مكان الليرة اللبنانية بوظائفها الثلاث: وحدة التسعير والحساب ، وسيط التداول والدفع في التبادل التجاري، والادخار. ارتفع سعر الصرف ، الذي كان قبل الحرب 3 ليرة لبنانية / دولار أمريكي ، إلى أكثر من 2850 ليرة لبنانية / دولار أمريكي في نهاية عام 1992.

منذ عام 1993 ، تخلى لبنان عن نظام سعر الصرف العائم ليتبنى نظام ربط انزلاقي من 1993 إلى 1997 يسمح بتخفيض سعر الصرف تدريجيًا حتى تطبيق نظام الربط المرن لعملة واحدة يربط الليرة اللبنانية بالدولار الأمريكي بسعر الصرف بهامش 1501-1514 ومعدّل متوسط ​​1507.5 منذ عام 1997.

في الوقت نفسه ، منذ عام 1993 ، بدأت تتنامى الفجوة النمو الودائع بالعملات الأجنبية والأصول الخارجية للنظام المصرفي وأخذت تتسع تدريجياً. في محاولة لاستعادة الثقة في الليرة اللبنانية ، انتهج مصرف لبنان سياسة ترسيخ قيمته ، ولكن كان لها تأثير سلبي يتمثل في تعميم استخدام الدولار في المدفوعات الداخلية، خاصة بعد إنشاء غرفة المقاصة للشيكات بالدولار الأميركي بدءا من عام 1994. وبعدها تطوّرت الدولرة باتجاه أجهزة الصراف الآلي التي أخذت تمتلئ بالدولار الأميركي خلافا لما هي حال جميع البلدان التي لا تملأ اجهزة الصراف الآلي سوى بالعملة الوطنية التي يمكن للمصرف المركزي للبلاد طباعتها خشية من تعميم التداول الورقي بالعملة الأجنبية واستخدامها لتبييض الأموال والمضاربة على العملة الوطنية في السوق السوداء.... ثم تضمن عملة العملة الوظيفة الثالثة لأي عملة وهي أن تكون أداة صرف. وقد تم تأكيد هذا الاتجاه مع تثبيت سعر الصرف عند 1507.5 ليرة لبنانية من نهاية عام 1997. وبالتالي ، فإن المدفوعات بالدولار لا تتم فقط عن طريق بطاقات الدفع أو الشيكات المسحوبة على الودائع ، ولكن أيضًا عن طريق الأوراق النقدية. بالإضافة إلى السماح بعمليات التحويل التلقائي من الليرة اللبنانية إلى الدولار الأمريكي ، أدى استخدام العملة كأداة دفع إلى تطوير منح قروض مصرفية للقطاع الخاص بالدولار الأمريكي للسوق الداخلية ومنحها حتى لمن مدخولهم بالليرة اللبنانية بما في ذلك من مخاطر تقلّب سعر الصرف وعدم إمكانية السداد كما حصل بعد 2019 حتى تم السماح لهم بالتسديد بالليرة اللبنانية وعلى سعر الصرف الرسمي ، وهذه خيارات تؤدي في جميع مصادرها الى خلق المزيد من النقد عن طريق "مضاعف الائتمان" .. حيث يتبيّن صوريا أن الودائع تتزايد بالدولار وهي معظم مجرّد تحويل ودائع من الليرة الى الدولار دون غطاء دخول دولار فعلي وتحديدا من تزاكم عجوزات ميزان المدفوعات منذ عام 2011.  وكذلك عمدت الدولة اللبنانية الى دولرة متنامية للدين العام بما في ذلك من مخاطر صعوبة التسديد وتوّجهتها من خلال "الهندسات المالية" التي كان من أهدافها تخفيض وهمي لخدمة الدين العام لأان الفوائد على الأوروبوند أقل من الفوائد على سندات الخزينة بالليرة اللبنانية (بفعل فرق عامل المخاطرة بين العملتين) فضلا عن محاولة تسويق الأوروبوند في الأسواق المالية الدولية (الأمر غير الممكن بالنسبة لسندات الخزينة بالليرة اللبنانية).

تم الحفاظ على هذا الوضع طالما كان ميزان المدفوعات فائضًا ، أي حتى عام 2011 الذي بدأ منه ميزان المدفوعات في تسجيل تراكم للعجز (باستثناء عامي 2016 و 2017 بسبب "الممولين الهندسيين" الذي جعل من الممكن جذب رأس المال بالدولار الأمريكي من الخارج لاستثمارها في سندات اليورو وشهادات الإيداع بالدولار الأمريكي لدى مصرف لبنان). منذ عام 2011 ، اتسعت الفجوة بطريقة بارزة مثل "تأثير القمع" بين الودائع بالدولار الأمريكي التي كانت تتزايد بوتيرة متسارعة والأصول الخارجية للنظام المصرفي التي بدأت في الانخفاض ، مما قلل تدريجيًا من القدرة على تلبية جميع الطلبات سحب ودائع العملاء بالعملة الأجنبية في عام 2019 ، مما سلط الضوء على انهيار نظام 2019 ، مع العلم أن مصرف لبنان لا يستطيع طباعة الدولارات لتزويد المصارف واحتياطياته من العملات الأجنبية بدأت في النضوب (بسبب التدخل المستمر على العملات الأجنبية). سوق الصرف للحفاظ على تثبيت سعر الصرف ، ومشاركته في تمويل الدولة سواء عن طريق السندات الأوروبوند أو التمويل المستمر لشراء الوقود للكهرباء أو لضمان الدولارات للواردات المختلفة بسعر الصرف الرسمي فضلا عن سياسة الدعم ومن ثمة منصة صيرفة"..

باختصار كل الأمكنة التي تم فيها توظيف الودائع بالدولار الأميركي (الدولة والمصرف المركزي والقطاع الخاص) تخلّفت عن إعادتها بالدولار الفعلي النقدي الى المصارف، فهي إما أعلنت العجز عن السداد (الدولرة) أو سددتها بالليرة اللبنانية أو بشكل تدريجي أقل من قيمتها وفق سعر السوق..

بعد تجاوز عتبة 80٪ من الدولرة الجزئية في لبنان ، لم يعد المقدار الضروري من احتياطيات العملات الأجنبية مرتفعًا للتحول المحتمل إلى نظام الربط الصارم عبر الدولرة الشاملة، لأنه يحتاج فقط تغطية القاعدة النقدية بالدولار الأميركي (وليس كل الكتلة النقدية): أي النقد المتداول خارج النظام المصرفي بالإضافة إلى الاحتياطيات الإلزامية بشكل أساسي على الجزء من الودائع التي سيتم سدادها "بالدولار الأمريكي الجديد" بالإضافة إلى الحد الأدنى من الودائع التي سيتم تحويلها إلى الليرة اللبنانية (لأنه سيتعين تقسيمها على سعر السوق بعد شهر من التعويم الحر لتحويلها مرة أخرى إلى "دولارات جديدة"). ليس من الضروري تكوين احتياطيات إلزامية على جزء من الودائع التي سيتم تحويلها إلى أسهم وسندات. إذا اعتبرما مثلا أن مجموع الأوراق النقدية المتداولة هي 75 تريليون ليرة لبنانية أو بسعر صرف 100.000 كاليفورنيا يتطلب: 0.75 مليون دولار أمريكي)التغطية اللازمة للودائع بالدولار الأمريكي حتى 100،000 دولار أمريكي وفقًا لخطة الحكومة اللبنانية: 19 مليار دولار أمريكي والتي تتطلب احتياطيات مطلوبة (14٪) بقيمة 2.66 مليار دولار أمريكي (بمعدل مرجعي 100،000 يبقى 2.66 مليون دولار أمريكي)

الودائع المتبقية بالدولار الأمريكي: 101394 - 19 = 82394 مليار دولار أمريكي (والتي لن يتم إرجاعها جديدة لا تتطلب تغطية كاملة في الاحتياطيات الجديدة .. يجب تحويلها إلى ليرة لبنانية ثم تقسيمها على سعر الصرف في السوق. افترض أن التحويل إلى ليرة لبنانية بسعر 15000 ثم اقسم على 100000 للتحويل إلى دولار أمريكي جديد ، للاحتفاظ باحتياطي 14٪ (بمعدل 100000: 14٪ * 82494 * 15000/100000 = 1.732 مليون دولار أمريكي). الودائع بالليرة اللبنانية: 47535 مليار ليرة تقسم على 100،000: 0.475 مليار مليون دولار.

بذلك يكون المبلغ المطلوب من الاحتياطيات بالدولار الأمريكي لتغطية القاعدة النقدية بسعر السوق البالغ 100000 دولار أمريكي / ليرة لبنانية ، ستتم تغطية القاعدة النقدية فقط بـ :: 0.75 + 2.66 + 1.732 + 0.475 = 5.617 مليار دولار أمريكي

وبحسب الميزانية العمومية لمصرف لبنان في آذار 2023 ، تبلغ الاحتياطيات المتبقية في مصرف لبنان بالدولار الأمريكي 9.5 مليار دولار ، إضافة إلى 5.03 مليار دولار من سندات اليورو التي أعلنت الدولة اللبنانية عن عدم سدادها. حيث بلغ احتياطي الذهب حوالي 16.65 مليار دولار أمريكي. سيحدد هذا المبلغ من الدولارات الحجم الفعال الجديد للاقتصاد وسيُلزم الدولة باعتماد صرامة في الميزانية لتجنب حدوث عجز وإلزام البنك المركزي بتكوين أموال لتغطيتها. الانتقال إلى الدولرة الشالة هو أعلى مستوى للإصلاح النقدي الذي يجب أن يرافقه مجموعة من الإصلاحات المالية والمصرفية والاقتصادية والإدارية اللازمة ... والصدمة الإيجابية الناتجة عن هذه الانتقال ستعيد الثقة في الاقتصاد اللبناني بعودة الاستقرار في الحسابات بعملة دولية ثابتة، تشجيع الاستثمار والنشاط الاقتصادي والسياحي وسرعة تداول الدولارات المجمّدة اليوم من قبل الأفراد والشركات خوفا من الغد.

إن القرار الرئيسي بوضع حد لازدواجية النقد التي تسبّب اليوم كل الفوضى في الأسواق وأبشع أنواع  قلّة العدالة بين أفراد المجتمع الواحد والتفاوتات الاجتماعية الناتجة عن دولرة كل الفواتير حتى منها احتساب كلفة خدمات الدولة فيما لا يزال جزء كبير من المواطنين يتقاضى مدخوله فقط بالليرة اللبنانية.. طباعة الليرة المستمرة لم تعد اليوم سوى مصدر فقر لحامليها مصدر ثروة للمضاربين عليها والمتسببين بدهور قيمتها...

_____________________________